消费行业：运品行业的竞争来自产品功能性

　　过去十年,中国运动品行业历经了快速开店和高增长的爆发阶段、过度扩张后的关店潮和去库存阶段、以及加强零售管理和品牌经营后的复苏阶段。伴随运动融入国民(尤其是中产阶级)日常生活,体育用品的消费者将更高比例来自体育爱好者和重度参与者,行业将由粗放式晋级到重视产品功能性的精细化增长。

　　我们认为,能否推出具有较强功能特性和技术含量的创新科技产品(包括增添旗下产品的数据分析和社交属性),是运动品公司盈利表现的重要风向标之一,尤其是在渠道红利逐渐弱化的今天。运品行业的竞争,未来将更多基于产品运能性的竞争,因为科技属性,在我们看来,是最佳的销量催化剂。

　　通过总结安踏(2020HK)、李宁(2331HK)、361度(1361HK)、特步(1368HK)、耐克(NKEUS)、阿迪达斯(ADSGR)、安德玛(UAUS)等国内外七家主要体育用品公司今年所推新品中蕴含的科技元素(图表1-7),我们发现,国内体育品牌商正全力提升跑鞋科技,这符合眼下国内运动人口的发展轨迹,跑步正成为一种生活方式,例如中国马拉松人口从2011年的40万升至2015年的150万。眼下,国内品牌跑鞋的科技潮流包括芯片智能跑鞋(数据分析和社交功能)、一体织跑鞋(强调轻便与贴合)、夜光跑鞋(提升夜跑安全性),以及减震跑鞋(不断提升缓震科技)等,这与技术领先的国际公司持续不断改进已有跑鞋技术,让跑鞋更加轻巧、贴合、透气和稳定,更加鼓励跑者跑起来的趋势一致。同时,我们也注意到,国内体育用品公司越来愿意加大研发投入,以缩短和国际同行在产品科技创新方面的差距。比如,回归体育属性的特步联合陶氏化学研发独家SoftpadTM鞋垫并建立了跑步研究中心,361度的国际款跑鞋受到国外专业跑步推荐,李宁的智能跑鞋不断创新销量,而均衡发展的安踏也推出呼吸网科技和柔软柱升级跑鞋产品。

　　我们认为,对产品科技属性的投资和缔造,将逐渐帮助国内公司突破只能依靠价格优势(人民币500块以下价格带)和(在低层级市场的)渠道红利取胜国外同行的瓶颈。

　　国内体育用品股中,我们认为李宁值得高度关注,其在科技方面的产品布局在国内运动品公司中更早也更佳,对体育功能性的认识也更加深刻,再加上其不断强化全渠道零售运营,李宁有望于2017-18年实现强于市场预期的盈利表现,从而获得进一步重新估值机会。我们认为,李宁效仿耐克重视“体育加科技”的发展径或将帮助其重试昔日辉煌。

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